未来五年:事关生存,无关输赢

埃贡·冯·格鲁耶尔 ( Egon von Greyerz )

欧洲中央银行及美联储传达的信息清楚表明:他们看到了金融系统及世界经济的重大问题,尽管他们会竭尽所能挽救金融体系,可仍会失败。

随着市场从长期牛市转为长期牛市,2019年秋天市场将发生两次重大转折。我们很有可能会看到许多全球股票市场出现重大崩盘。实际情况是没人做好准备,所以将会出现严重恐慌和绝望。

美国股市估值达到历史最高水平

当今美国股市估值已超过1987年和1999年水平。

对于传播坏消息的人而言,最好的情况是消息根本不受重视,而最坏的情况则是消息变成了现实。尽管我一直在警告大家即将到来的潜在经济灾难,但我还是希望上述两种命运不要降临到我头上。正如上周我给读者们的警示一样,股票、证券及所有其他金融衍生产品,在未来某一时刻,将变得一文不值。这意味着没有任何买家愿意出价购买崩盘资产,这些市场将急剧下滑。

大多数人会完全忽视这忠告,多数投资人对中央银行救市的能力有绝对的信心,而央行救市无非是通过再次印发大量钞票,降低利息率。

中央银行陷入恐慌模式

虽然没有公开表示,但是美联储及欧洲中央银行现在都已陷入恐慌模式。这周美联储刚降息1/4%,欧洲中央银行也向全世界表明,他们将竭尽所能全力以赴。

上周德拉基说到:

“由于实际和预测的通货膨胀率均长期低于目标通胀率,因此需要长期执行高度宽松的货币政策。”结果欧洲中央银行管理委员会提出:“为兑现对称性通胀率目标的承诺,要下定决心采取行动。因此,管委会随时准备调整所有金融工具,确保通胀率持续朝着目标值发展。”

结果,德国十年期国债收益率刚跌至负数,紧随其后法国公债也跌破负值,这纯粹是为了推动通胀率而降息的疯狂的政策。中央银行明知通货膨胀对经济不利,通货膨胀率为2%意味着价格每36年翻一番。在20世纪70年代,我在英国经历了多年的15%或更高的通货膨胀率。15%的通货膨胀意味着价格每5年翻一番。消费者、储蓄者和享受养老金的人群都不希望通货膨胀。

欧洲银行官方发文企图掩盖真实问题

在我看来,上文引用的欧洲中央银行官方发文掩盖了一个比低通胀率更严重的问题。“对称性通胀目标”是典型的中央银行毫无实际意义的说法,基本没人能理解。真正的问题隐藏在金融体系中。随着德意志银行(DB)的情况越来越糟,德国银行系统正濒临崩盘。德国银行的不良贷款足以使银行系统崩溃,他们的金融衍生品投资组合不仅会使德国央行破产,还会波及整个德国甚至欧洲央行。德意志银行拥有价值45万亿欧元的金融衍生品,是德国GDP的13倍。这意味着当衍生品没有出价时(实际上肯定会这样),这45万亿欧元将会消失在黑洞中,一文不值。

不仅仅是德意志银行及德国的其他银行会破产,意大利、法国、西班牙和希腊银行以及其他银行也是如此,欧洲央行将完全崩盘。欧洲央行的资产负债表为4.7万亿欧元,其中40%是对欧盟成员国的贷款,欧洲央行的资本和储备为1050亿欧元。因此,欧洲央行的净资产是资产负债表总额的2%。这意味着2%的贷款损失就足以使欧洲央行破产!而实际损失很可能是50-100%,因此欧洲央行注定要消亡。消亡之前,他们将开始无限制的印钞。

他们当然不会轻易放弃。德拉吉此前曾表示,欧洲央行将尽一切努力维持金融体系的运转。他上周发表的声明只不过是进一步证实了不可避免的灾难。

全球债务已经失控

美联储和欧洲央行近期的发布的信息再清楚不过,他们此刻已经非常恐慌,随后将表现得更加明显,因为我们现在看到的只是史上最狂热的印钞运动的序言。仅在本世纪,全球债务从80万亿美元增加到250万亿美元,增长了3倍。为了挽救金融体系,央行在过去19年中将信贷增加了170万亿美元,采用的方式就是通过印钞票和将利率降至零或负值。

因此,我们现在处于一个无价值货币或极其廉价货币的时代,随着欧洲央行和美联储即将采取行动,纸币会更加便宜。中央银行清楚地知道,无法用更多的债务解决债务问题。但是大量廉价货币涌入市场是他们所知道的唯一解决方法,这种方法到目前为止似乎还奏效。

但现在世界正在被自由货币和很快将毫无价值的货币所淹没,而这样的货币未来还会更多。

我们死后,将会洪水滔天

“Après nous le Deluge”-我们死后,将会洪水滔天是路易十五的情妇蓬巴杜夫人说的。法国在1757年战败普鲁士后,国王和他的情妇知道这将对法国和法国财政造成灾难性后果。

左上方的奥巴马和伯南克的图片最初是为我2011年写的一篇文章的插图。在任期间,伯南克欠下了美国历史上最高的债务,也印刷了最多的钞票。

但“我们还什么都没看到”。现在的问题已经完全全球化,两位最大的央行行长鲍威尔和拉加德将成为历史上最大的印钞员。大量的货币不仅仅要包含大部分尚未偿还的全球债务,因为大部分债务都将无法偿还。如果加上连带负债、无准备金负债、社会保险及价值1.5万亿美元的无价值衍生品,总印钞数将达到四亿美元。

恶性通货膨胀将导致金融体系崩溃

所有印 的货币都是假的,没有任何价值。但在整个金融体系崩溃之前,世界将经历一场与魏玛共和国时期相当的恶性通货膨胀时期。这次最大的不同之处在于,我们所处的世界没有像魏玛那样的充分就业,也不会有外界来拯救我们。因此,全球中央银行的所有行动将是徒劳的。即将到来的恶性通货膨胀时期可能会很短暂,如2 – 3年,接着引起金融体系的通货紧缩。

信心低落-市场疲软

当雪崩被触发时,你永远不知道哪片雪花会引起雪崩。世界上任何地方都有很多潜在的触发因素,例如债务违约。通常情况下,像德意志银行这样的明显问题不会触发经济崩溃,因为德国联邦银行和欧洲央行将拼尽全力保住德意志银行,但最后他们无疑都会失败。

最有可能的触发因素是丧失信心。由于今天大多数资产市场都是大型泡沫,因此只需一点点外力,泡沫就会破裂。如果我们看看世界上最大的股票市场,我们会发现它们已经达到峰值(按美元计算),美国市场是最后一个依然屹立不倒的。

美国市场即将崩盘

从技术上讲,标准普尔指数刚刚开启了长期看跌的开端。如下图所示,发展曲线显示了价格的差异。从2018年1月开始,伴随着标准普尔指数中最后4个上涨的最高值的动态曲线走势是下跌的。这是走势急剧下跌,1999年和2006年也发生了同样的最高指数伴随的是下降走势。这次的不同之处在于,我们很有可能处于长期熊市的尾声,即将到来的跌落将会持续漫长,且震动剧烈。

道琼斯指数是否会下降至1,000点,还是只到10,000点?

这个熊市还会持续多久?在1929年至1932年间,道琼斯指数下跌了90%,但当时的全球经济形势远没有今天那么糟糕。市场可能最初在8,000-10,000区域获得支撑,但可能最终达到600至1000区间。随后1965年到1982年进入了一个为期17年巩固的区间。

从目前的道琼斯指数27,000下跌至第二支撑位将意味着下跌97%。这显然在今天看来是不可能的,但与1929年至1932年之间的90%下降没有多大差别。

所以,让我来说得更清楚一些:我对美国股市的理解是,在2019年8月,最迟在接下来的三个月内,很可能会出现长期的重大逆转。逆转最初可能会逐渐开始,但很快就会急剧崩溃。

我有可能说错吗?当然可能。之前我错了,因为我低估了中央银行通过不负责任的信贷扩张来把“易拉罐”一脚踢到街上。但他们所取得的成就是一个更大的泡沫,当泡沫破裂时将导致更严重的市场、金融体系以及世界经济的崩溃。

我通常不爱打赌,虽然最近接受了一个100万美元投注的挑战,打赌的另一方坚信黄金不会打破1,350美元的马其诺防线。不幸的是,挑战我的一方退出了,所以我只是一个精神上的赢家。

尽管如此,我认为95%的概率,今年秋天股票市场将会崩盘,而黄金和白银价格将上涨至更高的水平。

不是输赢,而是生存

但我想表明的是,我没有兴趣在金融工具上下注。相反,我在投资市场方向上发表这些非常有力的陈述,目的是改变投资者的想法,让他们意识到当前世界面临的巨大风险。

现在不是考虑投资赚钱的时候,而是在未来五年内尽可能少地损失,因为每个人都会亏钱。

即使你没有股票或债券,你房子的价值也会下降,你或许将失去养老金,或失去工作,或失去失业救济金。你存在银行的钱,也会因为货币贬值、或债权人纾困、或银行破产而蒙受损失。

我们必须记住的是,财富保值是指尽量保护您的资产免受摧毁,而不是获得高回报。

实物金银是您可以拥有的最佳保险。如果市场确实达到我们预期的水平,您可能获得巨大的资本增值,但这并不是持有贵金属的主要原因。

Egon von Greyerz
Founder and Managing Partner
Matterhorn Asset Management
Zurich, Switzerland
Phone: +41 44 213 62 45

Matterhorn Asset Management’s global client base strategically stores an important part of their wealth in Switzerland in physical gold and silver outside the banking system. Matterhorn Asset Management is pleased to deliver a unique and exceptional service to our highly esteemed wealth preservation clientele in over 70 countries.



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